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欧宝app下载:下一个潜力品种有望底部确认生物股份动保疫苗龙头!
发布时间:2022-10-01 01:24:54    阅读次数:3次    作者:欧宝下载安卓版 来源:欧宝app下载官网

  文章仅记录《价值事务所》思想,不构成投资建议,作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

  在不久前的文章里,《价值事务所》给大家跟踪了瑞普生物以及普莱柯,这两家企业都是做猪、禽等家畜动物疫苗、药品的。

  不过,我们追踪他两的侧重点并非在于主营业务,而更多偏向于他们布局的宠物赛道,毕竟,在资本市场里,存量从来不重要,大家看的向来是增量,企业同人一样,不进则退。

  虽说宠物市场是一个非常大的蓝海,非常值得期待,但相应的企业毕竟才布局不久,对企业的业绩影响几乎可以忽略不计。如瑞普2021年收入20亿,宠物市场贡献的收入也就2000多万,占营收比仅百分之一,要靠宠物打天下,还路漫漫其修远兮;普莱柯应该还不如瑞普,因为布局比瑞普还要晚一点。

  因此,本篇我们就以动保企业龙头生物股份的经营情况,来给大家掰扯一下猪周期。

  对农林牧渔业较为了解的朋友应该知道,历史上一直都存在猪周期。从2002年到现在,已经完整地经历了五轮,每轮持续时间大概3-4年。

  答案是供需,猪这样的动物不像制造业的一些商品,商品稀缺了,工厂加班加点生产,很快就能补足需求,商品供给过剩了,工厂大不了就不生产,停一段时间。

  猪这样的动物并非普通商品,是有生长周期的,不是说市场稀缺了,就立马能让母猪生小猪,小猪也不是一生下来就能拿到市场上卖的,中间都有个过程。当下的能繁母猪存栏量,往往决定的是8-12个月后的生猪出栏数量。

  所以,在这个过程中,市场的传导会出现阶段性的失灵,也就会造成市面上猪周期的存在。

  第一轮:2002-2006年,猪价上涨27个月,涨幅+71%,下跌22个月,跌幅-40%,最高单周平均猪价10元/千克;

  第二轮:2006-2009年,猪价上涨20个月,涨幅+158%,下跌14个月,跌幅-49%,最高单周平均猪价17.4元/千克;

  第三轮:2009-2014年,猪价上涨27个月,涨幅+111%,下跌32个月,跌幅-47%,最高单周平均猪价19.9元/千克;

  第四轮:2014-2018年,猪价上涨24个月,涨幅+97%,下跌25个月,跌幅-50%,最高单周平均猪价21.2元/千克;

  第五轮,也就是这轮,2018年至2022年3月(看下图,所长估计今年三月往后就是新一轮猪周期),超大级别的猪周期,生猪价格上涨了32个月,涨幅+262%,最高跌幅超70%,最高单周平均猪价40.9元/千克。

  我们先看一下生物股份的主营业务,他同之前讲的瑞普、普莱柯既做药品又做疫苗不同,这货只做疫苗,且以猪苗为主。

  2021年全年,公司17.76 亿的营收中,12.77亿来自以口蹄疫疫苗为主的子公司金宇保灵(基本就是猪用);2.77亿来自以常规猪苗为主的子公司扬州优邦;仅有2.39亿来自以禽流感苗为主的辽宁益康(禽类)。

  然后我们考察生物股份近10年的业绩情况,不难发现,在2011-2017年期间,虽然有两轮猪周期,但公司的业绩丝毫不受猪周期的影响,反而节节攀升。

  只有2018-2019年,公司业绩受到较大影响,2020年后又再次好转。

  背后原因所长的理解是这样的,前些年虽然也有猪周期存在,但总体而言疫苗渗透率较低,所以大的周期层面几乎影响不到生物股份。这就好比消费医疗的很多子行业,即便近两年全国经济下行,但由于渗透率过低,基数过小,所以并不影响他们中的很多逆势增长,尤其2013年以后,生猪开始进行规模养殖,并且国家对疫苗的重视程度大大增加,因此疫苗的渗透率在增加。

  而2018年起,非洲猪瘟爆发,尤其2019年开始,市场上大量的猪死亡,作为个体的养殖户养殖意愿紧跟着大幅下降,猪数量下降、养殖数量下降,使得公司的业绩同步下降。

  比如,我们看下面两张图,分别是生猪存栏量/生猪价以及能繁母猪存栏量。不论是生猪还是能繁母猪存栏量变化都较一致,那便是2018年呈小幅下降,2019断崖式下跌,猪都没有了,还打啥疫苗。因此,生物股份2018-2019年的业绩可以说是断崖式下跌。

  2020年,猪价的高企让下游养猪热情大增,因此,猪的数量开始回升,顺带着公司的业绩跟着回升,不过,到2021年二季度以后,由于市场上出现大量的猪,猪价开始断崖式下跌,使得大家又不愿意养猪了,减缓母猪配种,相应的,疫苗需求也就会有一定影响,因此,生物股份2021年以及今年一季度的业绩,都非常拉垮。

  在此,我们可以得出如下结论:在之前,疫苗普及率不高时,似生物股份这样的动保企业几乎不受猪周期影响,但等行业发展到现在,大家几乎都知道疫苗的重要性后,动保行业就变成了一个跟随猪周期变化的周期行业。

  今年一季度猪价继续低迷,公司的业绩延续这一趋势,营收 3.42 亿,同比下降34.22%, 归母净利 8097 万,同比下降 61.68%。

  除此之外,公司也可以积极研发新的疫苗扩宽新的市场,用新品种的放量对冲猪周期的影响,就像公司在前几轮周期中的表现那样,因此,近两年业绩虽然拉垮,研发投入却不能降低。

  但是,做家畜、家禽等疫苗市场天花板还是不如宠物,所以,和瑞普生物、普莱柯一样,生物股份也下场宠物赛道,其产品犬四联、犬三联、猫三联在内的数个品种正处在临床试验(申报)阶段。返回搜狐,查看更多

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